Giá vàng thế giới đang ở quanh 4.216 USD/ounce, thấp hơn khoảng 24% so với đỉnh lịch sử thiết lập hồi đầu năm. Tuy nhiên, một số tổ chức tài chính hàng đầu thế giới vẫn tiếp tục đưa ra những dự báo rất cao cho kim loại quý này.
Mới đây, J.P. Morgan dự báo giá vàng có thể tiến sát mốc 6.000 USD/ounce vào quý IV năm nay và hướng tới khoảng 6.300 USD/ounce vào cuối năm 2027. Điều đáng chú ý là cơ sở cho dự báo này không xuất phát từ những biến động ngắn hạn của thị trường, mà từ một dòng tiền được cho là đang âm thầm chảy vào vàng với quy mô lớn hơn rất nhiều so với những gì các báo cáo chính thức phản ánh.
Không phải mốc 6.000 USD mà là con số 244 tấn
Con số thu hút sự chú ý của giới đầu tư hiện nay là mục tiêu 6.000 USD/ounce. Tuy nhiên, theo nhóm nghiên cứu của J.P. Morgan, dữ liệu thực sự đáng quan tâm lại là lượng vàng được các ngân hàng trung ương mua vào.
Ước tính của Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) cho thấy các ngân hàng trung ương đã mua khoảng 244 tấn vàng trong quý I/2026. Trong khi đó, dữ liệu mua ròng được báo cáo chính thức lên Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) chỉ ghi nhận 16 tấn. Khoảng cách rất lớn giữa hai con số này chính là nền tảng cho luận điểm tăng giá của J.P. Morgan. Ngân hàng cho rằng nếu chỉ nhìn vào số liệu chính thức, thị trường có thể đang đánh giá thấp đáng kể nhu cầu thực tế từ các ngân hàng trung ương.
Theo WGC, việc báo cáo lượng vàng nắm giữ và giao dịch lên IMF không mang tính bắt buộc. Nhiều quốc gia có thể công bố chậm hoặc không công bố đầy đủ các giao dịch tích lũy vàng. Vì vậy, dữ liệu chính thức đôi khi chưa phản ánh toàn bộ bức tranh. Đây cũng là lý do J.P. Morgan cho rằng lượng vàng được mua trong năm 2026 thực tế có thể cao hơn rất nhiều so với những gì thị trường đang quan sát được.
Trung Quốc nổi lên như lực mua đáng chú ý
Đằng sau câu chuyện mua vàng của các ngân hàng trung ương, Trung Quốc đang được xem là nhân tố nổi bật nhất. Trong quý I/2026, nhập khẩu vàng ròng của nước này đạt 317 tấn, gần gấp 3 lần quý trước. Đồng thời, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) cũng tăng tốc độ mua vàng công khai từ khoảng 1 tấn mỗi tháng lên 5 tấn trong tháng 3 và 8 tấn trong tháng 4.
Không chỉ ngân hàng trung ương, khu vực bảo hiểm của Trung Quốc cũng đang trở thành một nguồn cầu mới trên thị trường vàng. Theo chính sách được ban hành từ năm 2025, 10 doanh nghiệp bảo hiểm lớn của nước này được phép phân bổ tối đa 1% tổng tài sản vào vàng vật chất. Với quy mô tài sản hiện tại, nhu cầu tiềm năng được ước tính tương đương khoảng 200 tấn vàng.
Các giao dịch đầu tiên đã được thực hiện trên Sàn giao dịch vàng Thượng Hải từ tháng 3/2025. Theo đánh giá được J.P. Morgan dẫn lại, dòng vốn từ nhóm bảo hiểm có thể trở thành nguồn cầu dài hạn và ổn định đối với thị trường vàng.
Điểm đáng chú ý là đây không phải dòng tiền mang tính đầu cơ ngắn hạn. Các tổ chức như ngân hàng trung ương hay doanh nghiệp bảo hiểm thường có chiến lược phân bổ tài sản dài hạn, vì vậy hoạt động mua vào của họ có xu hướng tạo nền hỗ trợ bền vững hơn cho giá vàng.
Vì sao vàng vẫn chưa bứt phá?
Mặc dù các dự báo dài hạn vẫn khá tích cực, giá vàng hiện vẫn đang dao động trong vùng tương đối hẹp từ khoảng 4.170-4.730 USD/ounce.
Theo ông Gregory Shearer, Trưởng bộ phận chiến lược kim loại cơ bản và kim loại quý của J.P. Morgan, vàng hiện ở trạng thái kỹ thuật tương đối trung tính. Giá vẫn duy trì trên đường trung bình động 200 ngày nhưng chưa vượt qua được vùng cản quan trọng của đường trung bình động 50 ngày.
Ngoài ra, nhu cầu đầu tư ngắn hạn cũng đang có dấu hiệu chậm lại. Dòng vốn vào các quỹ ETF vàng thấp hơn kỳ vọng, trong khi thị trường vẫn theo dõi sát các động thái của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).
Rủi ro lớn nhất đối với triển vọng tăng giá của vàng là khả năng lạm phát năng lượng gia tăng buộc Fed phải quay lại chu kỳ nâng lãi suất. Khi lợi suất trái phiếu hoặc các tài sản sinh lời khác tăng lên, vàng thường chịu áp lực vì bản thân kim loại quý này không tạo ra lợi suất.
Tuy nhiên, ngân hàng cho rằng diễn biến đi ngang hiện nay không đồng nghĩa với việc xu hướng dài hạn đã suy yếu. Thị trường đang hấp thụ nhiều yếu tố bất lợi như hoạt động bán vàng từ một số ngân hàng trung ương, dòng vốn ETF giảm và lo ngại về chính sách tiền tệ.
Điều khiến J.P. Morgan vẫn duy trì quan điểm lạc quan là cấu trúc thị trường vàng đã thay đổi đáng kể trong những năm gần đây. Từ năm 2021-2025, lượng vàng mua vào trung bình của các ngân hàng trung ương đạt khoảng 225 tấn mỗi quý, cao gấp đôi giai đoạn 5 năm trước đó.
Nhà đầu tư cần theo dõi điều gì?
Trong phần còn lại của năm 2026, tín hiệu từ Fed sẽ là yếu tố có ảnh hưởng lớn nhất tới tâm lý thị trường vàng.
Bên cạnh đó, các báo cáo mua vàng hàng tháng của PBOC cũng sẽ được theo dõi sát sao. Việc tốc độ mua tăng từ khoảng 1 tấn lên 8 tấn mỗi tháng được xem là thay đổi đáng chú ý, có thể tạo ra lực đỡ dài hạn cho giá vàng.
Thị trường cũng đang chờ đợi các thông tin rõ ràng hơn về lượng vàng nắm giữ của các công ty bảo hiểm Trung Quốc. Nếu quy mô tích lũy thực tế lớn hơn những gì hiện được công bố, đây có thể tiếp tục là yếu tố hỗ trợ cho triển vọng giá vàng trong những năm tới.
Theo J.P. Morgan, câu chuyện tăng giá của vàng không phụ thuộc vào một sự kiện đơn lẻ. Dự báo 6.000 USD/ounce được xây dựng trên giả định rằng dòng tiền từ các ngân hàng trung ương, các định chế quốc gia và những nhà đầu tư dài hạn vẫn tiếp tục chảy vào thị trường với quy mô lớn hơn những gì phần lớn nhà đầu tư đang nhìn thấy.
Cục Quản lý và Phát triển thị trường trong nước đã có văn bản hỏa tốc gửi Sở Công Thương các tỉnh, thành phố, đặc biệt là các địa phương có đường biên giới, yêu cầu tăng cường công tác quản lý, kiểm tra và xử lý vi phạm.
Công văn của bộ này phát đi trong bối cảnh có nguy cơ thất thoát nguồn cung và mất an toàn cháy nổ từ hoạt động thu gom, vận chuyển xăng dầu trái phép qua biên giới theo thông tin phản ánh từ một số phương tiện thông tin đại chúng.
Theo đó, Bộ Công Thương cho hay xung đột quân sự tại Trung Đông tiếp tục diễn biến phức tạp, tác động đến chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu, Chính phủ và Bộ Công Thương đã chỉ đạo quyết liệt nhằm bảo đảm an ninh năng lượng quốc gia.
Vì vậy, thực hiện Chỉ thị số 06 của Bộ trưởng Bộ Công Thương về tăng cường các giải pháp bảo đảm an ninh năng lượng, cơ quan quản lý đã phối hợp với các địa phương triển khai đồng bộ nhiều giải pháp điều hành thị trường xăng dầu, từ dự báo cung cầu, điều tiết nguồn hàng đến tăng cường kiểm tra, giám sát hoạt động kinh doanh.
Dù vậy, thời gian gần đây, một số thông tin phản ánh tình trạng các cá nhân, tiểu thương tại khu vực cửa khẩu, đặc biệt tại Lao Bảo (Quảng Trị), có dấu hiệu thu gom xăng dầu từ các cửa hàng bán lẻ.
Theo những thông tin này, các đối tượng tiến hành cải tạo phương tiện vận chuyển, lắp thêm thùng chứa nhiên liệu để đưa xăng dầu sang nước láng giềng tiêu thụ nhằm hưởng chênh lệch giá.
Cơ quan quản lý cho rằng các hành vi nêu trên, nếu không được kiểm soát kịp thời, có nguy cơ gây thất thoát nguồn cung trong nước, đồng thời tiềm ẩn rủi ro mất an toàn cháy nổ trong quá trình vận chuyển và lưu trữ.
Vì vậy, Bộ Công Thương đề nghị các lực lượng chức năng liên quan chủ trì, phối hợp chặt chẽ với công an, hải quan và bộ đội biên phòng để giám sát hoạt động tại các cửa hàng bán lẻ xăng dầu.
Ngoài ra, trên các tuyến đường bộ, đường thủy, kịp thời phát hiện và xử lý nghiêm các hành vi găm hàng hoặc bán với số lượng lớn cho các đối tượng có dấu hiệu thu gom xuất lậu.
Bên cạnh đó, các địa phương cần thiết lập đường dây nóng nhằm tiếp nhận phản ánh của người dân về các điểm tập kết xăng dầu trái phép, đồng thời tăng cường vận động các doanh nghiệp kinh doanh xăng dầu ký cam kết không tiếp tay cho hoạt động buôn lậu, gian lận thương mại.
Bộ Công Thương cho rằng việc triển khai đồng bộ các giải pháp nêu trên được kỳ vọng sẽ góp phần kiểm soát chặt chẽ thị trường xăng dầu tại khu vực biên giới, bảo đảm nguồn cung trong nước và giữ vững ổn định thị trường trong bối cảnh nhiều biến động.
Công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam (Yuanta) vừa công bố báo cáo nhận định về diễn biến và xu hướng của VN-Index.
Theo Yuanta, VN-Index đang bước vào giai đoạn tăng điểm mang tính tập trung cao, khi chỉ số liên tiếp lập đỉnh lịch sử nhưng phần lớn cổ phiếu trên thị trường vẫn chưa thực sự hưởng lợi.
VN-Index tăng 3,3% trong tuần qua, đóng cửa ở mức 1.915 điểm, cao hơn khoảng 1% so với mục tiêu cả năm mà công ty chứng khoán này đưa ra trước đó. Tuy nhiên đà tăng chủ yếu đến từ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là VIC và VHM khi hai mã này đóng góp tới 59% mức tăng của chỉ số trong tuần.
Trong khi VN-Index thăng hoa, độ rộng thị trường lại cho thấy bức tranh kém tích cực hơn. Toàn sàn HoSE ghi nhận 136 mã tăng nhưng có tới 240 mã giảm giá. Đồng thời HNX-Index và UPCoM-Index đều giảm nhẹ, còn thanh khoản thị trường vẫn duy trì ở mức thấp dù đã cải thiện so với tuần trước.
Yuanta cho rằng diễn biến này phản ánh việc dòng tiền chưa thực sự lan tỏa và thị trường hiện chưa được dẫn dắt bởi nhà đầu tư cá nhân. Theo báo cáo, nhiều nhà đầu tư nước ngoài vẫn tỏ ra thận trọng trước mức định giá hiện tại, cũng như việc đà tăng đang tập trung vào một số ít cổ phiếu trụ.
Khối ngoại tiếp tục bán ròng khoảng 126 triệu USD trong tuần qua, nâng tổng giá trị bán ròng từ đầu năm lên khoảng 1,9 tỉ USD.
Ở nhóm ngân hàng, Yuanta đánh giá lợi nhuận quý 1-2026 vẫn duy trì tăng trưởng, với lợi nhuận sau thuế toàn ngành tăng 13% so với cùng kỳ năm trước.
Tuy nhiên áp lực thanh khoản bắt đầu xuất hiện khi tăng trưởng tín dụng đạt 3,6% trong quý 1 nhưng tiền gửi khách hàng chỉ tăng 0,6%.
Đồng thời tỉ lệ nợ xấu toàn ngành tăng lên 2%, trong khi tỉ lệ bao phủ nợ xấu giảm còn 79%. Yuanta cho biết lãi suất liên ngân hàng tiếp tục tăng mạnh trong tuần đầu tháng 5, phản ánh áp lực thanh khoản trong hệ thống tài chính.
Cụ thể lãi suất qua đêm đã tăng lên 6,18% vào ngày 6-5, trong bối cảnh Ngân hàng Nhà nước phải bơm ròng khoảng 11.000 tỉ đồng qua kênh thị trường mở nhằm hỗ trợ thanh khoản hệ thống.
Dù vậy, Yuanta vẫn cho rằng định giá thị trường chứng khoán Việt Nam chưa ở mức quá cao nếu xét theo triển vọng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp. Theo báo cáo, P/E dự phóng năm 2026 của VN-Index hiện ở mức khoảng 13,5 lần, thấp hơn nhiều thị trường trong khu vực.
Công ty Chứng khoán VPS (HoSE: VCK) vừa công bố báo cáo tài chính quý 1-2026 với kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh, thiết lập mức lợi nhuận cao nhất theo quý từ trước đến nay.
Trong kỳ, tổng doanh thu hoạt động đạt 2.519 tỉ đồng, tăng 72% so với cùng kỳ năm trước, tương ứng tăng thêm 1.051 tỉ đồng so với quý 1-2025. Đây là mức doanh thu theo quý cao nhất của doanh nghiệp kể từ quý 4-2021.
Xét theo cơ cấu, doanh thu môi giới đạt 1.003 tỉ đồng, tăng 73% so với cùng kỳ; lãi từ hoạt động cho vay đạt 948 tỉ đồng, tăng 88,5%; lãi từ tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) đạt 393 tỉ đồng, tăng 75%.
Ngoài ra, công ty ghi nhận 58 tỉ đồng lãi từ tài sản tài chính sẵn sàng để bán (AFS), trong khi cùng kỳ năm trước không phát sinh khoản mục này.
Chi phí hoạt động trong quý 1 tăng 72% lên 920 tỉ đồng, trong đó riêng chi phí môi giới chiếm 837 tỉ đồng, tăng 68%.
Sau khi trừ chi phí, VPS ghi nhận lợi nhuận trước thuế 1.547 tỉ đồng, tăng 68% so với quý 1-2025. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.235 tỉ đồng, tăng 67,8%, đều là mức cao nhất trong lịch sử hoạt động theo quý.
Năm 2026, VPS đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế 5.750 tỉ đồng. Như vậy sau quý đầu năm, công ty đã thực hiện khoảng 27% mục tiêu cả năm.
Trên thị trường, VPS tiếp tục dẫn đầu thị phần môi giới cổ phiếu trên HoSE với tỉ lệ 15,32%, tăng so với mức 14,28% của quý 4-2025, qua đó nới rộng khoảng cách với nhóm công ty xếp sau.
Tại thời điểm ngày 31-3-2026, tổng tài sản của VPS đạt 53.217 tỉ đồng, tăng 10% so với đầu năm.
Trong đó các khoản cho vay chiếm tỉ trọng lớn nhất với 30.407 tỉ đồng.
Riêng dư nợ cho vay ký quỹ (margin) đạt 29.979 tỉ đồng, tăng 36% so với đầu năm, trong khi cho vay ứng trước tiền bán đạt 428 tỉ đồng.
Ở phía nguồn vốn, nợ phải trả của công ty tăng 18% so với đầu năm, lên 23.120 tỉ đồng.
Tại thời điểm 31-3-2026, danh mục đầu tư cổ phiếu của VPS chỉ chiếm tỉ trọng rất nhỏ, chưa đến 1% tổng giá trị danh mục FVTPL.
Cụ thể tổng thể, danh mục tài sản FVTPL của VPS có giá gốc 9.353,0 tỉ đồng và giá trị hợp lý 9.346,1 tỉ đồng, tương ứng lỗ khoảng 6,9 tỉ đồng (-0,07%) tại thời điểm cuối quý.
Cổ phiếu đăng ký giao dịch trên UPCoM có giá gốc khoảng 596 triệu đồng và giá trị hợp lý đạt khoảng 2,1 tỉ đồng, tương ứng tăng hơn 250%. Tương tự, cổ phiếu niêm yết có giá gốc 14,2 tỉ đồng và giá trị hợp lý 20 tỉ đồng, tương ứng tăng khoảng 41%.
Ở chiều ngược lại, các khoản đầu tư vào tài sản thu nhập cố định chiếm khoảng 84,6% danh mục, tương ứng 7.913,3 tỉ đồng tiền gửi và chứng chỉ tiền gửi cùng 1.409,6 tỉ đồng trái phiếu. Các khoản mục này không ghi nhận chênh lệch đáng kể so với giá gốc.
