Warren Buffett giữ lượng tiền mặt lớn chưa từng có
Trong những quý cuối cùng trên cương vị CEO của Berkshire Hathaway, tỷ phú Warren Buffett liên tục thu hẹp danh mục cổ phiếu thay vì tìm kiếm các khoản đầu tư mới. Đến khi chính thức chuyển giao vị trí điều hành vào cuối năm 2025, tập đoàn này nắm khoảng 370 tỷ USD tiền mặt, các khoản tương đương tiền và trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn – mức cao nhất trong lịch sử.
Động thái này khiến nhiều nhà đầu tư đặt câu hỏi rằng liệu Buffett có đang phát đi tín hiệu rằng chứng khoán đã trở nên quá đắt đỏ?
Trong cuộc phỏng vấn với CNBC hồi tháng 5, huyền thoại đầu tư cho biết điều khiến ông lo ngại không chỉ là mức định giá, mà còn là sự thay đổi trong tâm lý của nhà đầu tư.
“Chưa bao giờ chúng ta chứng kiến mọi người đầu cơ mạnh như hiện nay”, Buffett nói. Ông ví thị trường chứng khoán là “một nhà thờ gắn liền với sòng bạc”, đồng thời chỉ trích cơn sốt giao dịch quyền chọn đáo hạn trong ngày như một hình thức đánh bạc.
Đến giữa tháng 7, ông tiếp tục nhấn mạnh quan điểm này. “Rất khó tìm thấy những khoản đầu tư có giá trị khi ai cũng thích đánh bạc”, tỷ phú Buffett nhận định.
Thông điệp của ông phản ánh triết lý đầu tư xuyên suốt nhiều thập kỷ rằng chỉ mua khi giá thấp hơn giá trị thực, thay vì chạy theo sự hưng phấn của thị trường.
Hai chỉ báo định giá đều ở vùng cao lịch sử
Lý do khiến Buffett dè dặt không chỉ nằm ở tâm lý đầu cơ, mà còn đến từ các chỉ số định giá đang ở mức rất cao.
Đầu tiên là Buffett Indicator – tỷ lệ giữa tổng vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ và GDP. Đây là chỉ số từng được chính Buffett sử dụng để đánh giá mức độ đắt rẻ của thị trường. Hiện tỷ lệ này vào khoảng 237%, cao nhất từ trước đến nay.
Một thước đo khác là CAPE (Shiller P/E), chỉ số lấy giá cổ phiếu chia cho lợi nhuận bình quân đã điều chỉnh lạm phát của 10 năm gần nhất. CAPE hiện ở mức 42,2 lần, chỉ thấp hơn giai đoạn bong bóng dot-com đầu những năm 2000.
Trong lịch sử, khi hai chỉ số này duy trì ở vùng quá cao, lợi suất đầu tư cổ phiếu trong 10 năm tiếp theo thường thấp hơn mức trung bình.
Tuy nhiên, việc Buffett giữ nhiều tiền mặt không có nghĩa nhà đầu tư nên bán hết cổ phiếu.
Lịch sử cho thấy thị trường có thể duy trì trạng thái “đắt” trong thời gian rất dài. Ngay từ năm 2013, nhiều chuyên gia đã cảnh báo chứng khoán Mỹ bị định giá quá cao sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Thế nhưng, S&P 500 vẫn tiếp tục lập hàng loạt đỉnh mới trong hơn một thập kỷ tiếp theo.
Sự thận trọng của Buffett xuất hiện trong bối cảnh chứng khoán Mỹ đã trải qua một trong những chu kỳ tăng mạnh nhất lịch sử. Trong 10 năm qua, chỉ số S&P 500 tăng khoảng 314%, vượt xa mức sinh lời trung bình của nhiều giai đoạn trước.
Động lực chính đến từ các “ông lớn” công nghệ, đặc biệt là những doanh nghiệp hưởng lợi từ làn sóng trí tuệ nhân tạo (AI), cùng dòng vốn khổng lồ chảy vào các quỹ đầu tư thụ động.
Tiêu biểu là Nvidia. Chỉ trong một thập kỷ, cổ phiếu hãng sản xuất chip này đã tăng hơn 15.600%, đưa doanh nghiệp trở thành công ty có giá trị vốn hóa lớn nhất thế giới với khoảng 5.000 tỷ USD.
Không chỉ cổ phiếu công nghệ niêm yết, sự hưng phấn còn lan sang thị trường tư nhân. SpaceX, dù doanh thu quy đổi khoảng 18,8 tỷ USD trong 12 tháng gần nhất, vẫn được định giá tới 1.700 tỷ USD trong các giao dịch gần đây.
Cơ quan Tiêu chuẩn Quảng cáo Anh (ASA) ngày 24/6 công bố phán quyết với Uniqlo, Adidas và Calvin Klein.
Ba hãng thời trang trên đều chạy quảng cáo trả phí với thông điệp "tái chế" trên Google. Trong đó, Adidas quảng bá "giày chạy bộ tái chế", Calvin Klein quảng cáo áo nữ "tái chế", còn Uniqlo giới thiệu áo khoác làm từ "vật liệu tái chế". Tuy nhiên, cơ quan chức năng cáo buộc thông điệp trên gây hiểu lầm rằng 100% sản phẩm làm từ vật liệu tái chế, trong khi các hãng bán lẻ thời trang không thể chứng minh tính thân thiện môi trường như quảng cáo.
Trước điều tra của ASA, Adidas phản hồi họ không có dòng giày chạy bộ tái chế riêng biệt. Một số sản phẩm trong các bộ sưu tập của họ có thể kết hợp vật liệu tái chế, với tài liệu xác thực nội bộ.
Calvin Klein cho biết một số sản phẩm trong dòng áo phông và áo kiểu cho nữ của hãng có sử dụng "chất liệu thân thiện với môi trường", gồm vật liệu tái chế, hữu cơ và vật liệu khác. Họ cho rằng người tiêu dùng sẽ không hiểu chệch quảng cáo của hãng theo hướng tuyên bố tái chế áp dụng cho toàn bộ dòng sản phẩm.
Còn từ quan điểm của Uniqlo, họ cho rằng người tiêu dùng có thể hiểu rằng các sản phẩm của họ được sản xuất từ vật liệu tái chế ở "mức độ đáng kể". Trong đó, chất liệu polyester dùng trong áo nỉ của họ làm từ chai nhựa PET (polyethylene terephthalate), tái chế từ chất thải sau tiêu dùng. Từ "tái chế" không dùng cho các thành phần khác như khóa kéo, nhãn mác. Hãng thêm rằng tuyên bố trong quảng cáo được xác thực bởi một tổ chức chứng nhận quốc tế.
Sau khi tiếp nhận phản hồi từ doanh nghiệp, ASA lưu ý Cơ quan Cạnh tranh và Thị trường (CMA) đã ban hành hướng dẫn "Tuân thủ luật người tiêu dùng khi đưa ra các tuyên bố về môi trường trong lĩnh vực bán lẻ thời trang". Hướng dẫn này nêu rõ các nhà quảng cáo không nên ngụ ý rằng một sản phẩm được làm hoàn toàn từ một vật liệu duy nhất, nếu thông điệp đó không đúng sự thật.
Ví dụ, một sản phẩm không nên được mô tả là "tái chế" hoặc "hữu cơ", nếu nó chứa các sợi không được tái chế hoặc hữu cơ, trừ trường hợp tỷ lệ sợi này ở mức không đáng kể. Tức là, sản phẩm không được quảng cáo là tái chế nếu không sử dụng gần như 100% vật liệu tái chế.
Đơn cử với trường hợp Uniqlo, quảng cáo hiển thị trên Google gồm thông điệp "dòng sản phẩm nữ Uniqlo", "mua ngay", "vật liệu tái chế"... Nội dung quảng cáo không bao gồm thông tin giải thích cơ sở của tuyên bố "vật liệu tái chế", có thể khiến người dùng hiểu rằng tuyên bố này mang tính tuyệt đối.
Do đó, cơ quan chức năng kết luận tuyên bố của các quảng cáo trên chưa được chứng minh đầy đủ. Doanh nghiệp phải gỡ quảng cáo, đồng thời đảm bảo các tuyên bố xanh tiếp theo phải gồm bằng chứng mang tính xác thực cao.
Phán quyết trên là một phần trong cuộc điều tra diện rộng về các tuyên bố môi trường trong lĩnh vực bán lẻ thời trang, tránh tình trạng "tẩy xanh (greenwashing)". Cơ quan chức năng ứng dụng hệ thống giám sát sử dụng trí tuệ nhân tạo (AI) để rà soát các quảng cáo trong lĩnh vực này, từ đó xác định đối tượng điều tra.
Đây là năm thứ 10 Hòa Phát tham gia lĩnh vực nông nghiệp. Với mức doanh thu năm 2025 đạt 8.326 tỉ đồng, tăng 18% so với năm 2024, hoàn thành 104% kế hoạch, HPA ghi nhận lợi nhuận sau thuế đạt 1.600 tỉ đồng, tăng 55% so với cùng kỳ, vượt 22% kế hoạch. ROE đạt 34%, ROA đạt 50%, cao nhất lịch sử.
Theo bà Phạm Thị Hồng Vân - Tổng giám đốc HPA, năm 2025 ngành chăn nuôi đối mặt dịch bệnh và thiên tai dồn dập. Nhưng HPA vẫn duy trì sản xuất ổn định và mở rộng đầu tư. Mấu chốt là doanh nghiệp giữ được quy mô đàn khi cả ngành bị dịch.
Theo đó quý 1-2026, HPA ghi nhận doanh thu hơn 1.813 tỉ đồng và lợi nhuận sau thuế 345 tỉ đồng. Chỉ sau một quý, HPA đã hoàn thành 34,3% kế hoạch lợi nhuận và 25,2% kế hoạch doanh thu cả năm 2026. Chi cổ tức tiền mặt 56,4% cho năm 2025 và thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2026.
Bà Vân cho hay với mô hình khép kín từ con giống, thức ăn chăn nuôi đến trang trại nên đã kiểm soát khoảng 70% chi phí đầu vào toàn chuỗi.
Trong đó chăn nuôi heo đóng góp 41% doanh thu và 67% lợi nhuận sau thuế, với ROE riêng mảng này đạt 83%, cao nhất trong tập đoàn.
Mảng gia cầm cũng đạt lợi nhuận tăng 59 lần nhờ giá trứng phục hồi, trong khi bò Úc ghi nhận doanh thu tăng 52% so với năm trước.
Về thức ăn chăn nuôi, HPA sản xuất 357.000 tấn trong năm qua, trong đó khoảng 50% cung cấp nội bộ cho hệ thống trang trại, 50% bán ra thị trường qua hơn 600 nhà phân phối.
Tại đại hội cũng thông qua phương án chi trả cổ tức năm 2025 với tổng tỉ lệ 56,4%, toàn bộ bằng tiền mặt. Trong năm 2025, nông nghiệp Hòa Phát đã chi trả 35,464%, tương ứng gần 947 tỉ đồng. Phần còn lại với tỉ lệ 21%, tương ứng 598,5 tỉ đồng.
Với năm 2026, hội đồng quản trị đề xuất tỉ lệ cổ tức dự kiến 30% bằng tiền mặt, căn cứ trên kế hoạch lợi nhuận sau thuế 1.005 tỉ đồng và vốn điều lệ 2.850 tỉ đồng. Nông nghiệp Hòa Phát dự kiến duy trì chính sách chi trả cổ tức bằng tiền mặt đến năm 2030.
Kế hoạch kinh doanh năm 2026 được thông qua với doanh thu 7.200 tỉ đồng và lợi nhuận sau thuế 1.005 tỉ đồng. Theo bà Phạm Thị Hồng Vân, kế hoạch được xây dựng thận trọng trước nhiều biến số khó lường trong năm, song năm 2026 cũng có một số lợi thế cho HPA khi có sẵn nền tảng về quản trị, hạ tầng, tài chính.
Với giai đoạn 2026 đến 2030, HPA đặt mục tiêu nâng tổng đàn nái lên trên 30.000 con, đạt sản lượng 900.000 heo thương phẩm mỗi năm với vốn đầu tư khoảng 1.000 tỉ đồng. Nhà máy thức ăn chăn nuôi thứ ba công suất 300.000 tấn/năm dự kiến khởi công năm 2029 với vốn đầu tư khoảng 500 tỉ đồng, nâng tổng công suất toàn hệ thống lên 1 triệu tấn/năm.
Đàn bò Úc hướng tới quy mô 73.000 con. Đến năm 2030, HPA đặt mục tiêu doanh thu trên 12.000 tỉ đồng, lợi nhuận sau thuế khoảng 1.750 tỉ đồng và ROE duy trì trên 20%.
VN-Index lấy lại mốc 1.800 điểm ngay khi mở cửa, rồi vụt lên cao hơn tham chiếu gần 15 điểm. Sau 20 phút đầu, chỉ số đại diện dần hạ độ cao dù sắc xanh vẫn chiếm hơn một nửa toàn sàn HoSE. Trong nửa sau buổi sáng, thị trường gần như đi ngang quanh mức 1.800 điểm.
Đầu giờ chiều, chứng khoán có nhịp tăng mạnh hơn nhưng không bền vững. Sau 14h, chỉ số chung dần rơi về vùng giá thấp hơn, trong phiên ATC còn bị đẩy về gần 1.780 điểm. Áp lực chính đến từ nhóm cổ phiếu trụ khi chỉ số VN30 cũng bị nhuộm đỏ cùng lúc.
Cải thiện trước khi đóng cửa, VN-Index dừng ở gần 1.792 điểm, giảm gần 7 điểm so với hôm qua. Đây là phiên thứ hai liên tiếp, chứng khoán đi lùi.
Toàn sàn HoSE có 175 cổ phiếu giảm, nhiều hơn so với 114 cổ phiếu tăng. Nhóm có hiệu suất kém hôm nay là bảo hiểm, bất động sản, hóa chất, tài nguyên. Trong khi đó, dòng tiền vẫn tìm đến các ngành xây dựng và vật liệu, dịch vụ tiện ích, công nghệ.
Theo dữ liệu của VnDirect, nhóm cổ phiếu "họ" Vin góp 7 điểm vào mức giảm của VN-Index. Ở chiều ngược lại, thị trường được hỗ trợ bởi GAS, TCB, VJC, TPB... Dẫn đầu là GAS của PV Gas khi mã này tăng 3,2% lên 85.100 đồng.
Thanh khoản hôm nay cải thiện hơn 61%, lên trên 16.300 tỷ đồng. Tuy nhiên, đây đã là phiên thứ 6 liên tiếp, thị trường có giá trị giao dịch dưới ngưỡng 20.000 tỷ, cho thấy tâm lý thận trọng vẫn bao trùm giới đầu tư.
Khối ngoại tiếp tục bán ròng khoảng 491 tỷ đồng, phiên thứ 5 liên tiếp. Áp lực chủ yếu tập trung vào VIC, VHM, MBB, MWG, VPB... Tuy nhiên, không có cổ phiếu nào bị bán ròng trên trăm tỷ.
Chứng khoán trải qua một tuần biến động mạnh. VN-Index giảm hơn 47 điểm, tuần điều chỉnh thứ 4 liên tiếp. Thanh khoản luôn duy trì mức thấp, cho thấy áp lực bán ở vùng giá thấp chưa thể chiếm ưu thế tuyệt đối. Song, đây cũng là biểu hiện của việc nhà đầu tư đang rất thận trọng, lực mua xuất hiện chỉ mang tính thăm dò thay vì "bắt đáy" một cách mạnh mẽ.
Trong bản tin trước giờ giao dịch sáng nay, Chứng khoán VPBank (VPX) cho rằng áp lực bán đã có dấu hiệu suy giảm khi nhiều nhóm cổ phiếu bắt đầu xuất hiện trạng thái cạn cung. Tuy nhiên, lực cầu vẫn chưa thực sự cải thiện, khiến thị trường chưa có đủ động lực để hình thành nhịp hồi phục rõ ràng. Thanh khoản tiếp tục suy giảm, cho thấy dòng tiền lớn vẫn đang quan sát, hoạt động mua hiện tại chủ yếu mang tính thăm dò.
Nhận xét chung về định giá thị trường, Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) nói hiện tại đa phần các nhóm ngành đều quay trở lại vùng giá đầu năm. Nhiều cổ phiếu bất động sản, khu công nghiệp vốn hóa trung bình quay trở lại vùng giá tháng 4/2025. Do đó, áp lực cung ngắn hạn giảm, dẫn đến thanh khoản thị trường sụt mạnh. Nhà đầu tư được khuyên nên duy trì tỷ trọng hợp lý. Mục tiêu đầu tư hướng tới các mã có nền tảng cơ bản tốt, đứng đầu trong các ngành chiến lược, tăng trưởng vượt trội của nền kinh tế.
