Sau giai đoạn tái cơ cấu và xử lý các vướng mắc pháp lý, CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức (Thuduc House, HoSE: TDH) ghi nhận kết quả kinh doanh khởi sắc trong quý I/2026, đồng thời từng bước tái khởi động các dự án bất động sản và mở rộng thêm hoạt động thương mại nhằm cải thiện dòng tiền.
Theo báo cáo tài chính quý I/2026, Thuduc House ghi nhận doanh thu đạt 47,39 tỷ đồng, tăng 493,1% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 6,49 tỷ đồng, tăng 14,3%.
Trong kỳ, lợi nhuận gộp của doanh nghiệp đạt khoảng 11 tỷ đồng, tăng 126,3% so với cùng kỳ. Doanh thu hoạt động tài chính cũng tăng 66,1% lên 1,91 tỷ đồng.
Trong khi đó, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng 32,9%, lên 9,37 tỷ đồng. Các khoản mục còn lại biến động không đáng kể.
Thuduc House cho biết doanh nghiệp đã ghi nhận hơn 6 tỷ đồng doanh thu từ hoạt động kinh doanh bất động sản trong quý đầu năm, đánh dấu sự trở lại của lĩnh vực cốt lõi sau thời gian tái cơ cấu hoạt động.
Năm 2026, công ty đặt mục tiêu doanh thu khoảng 249,7 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 38,47 tỷ đồng. Với kết quả đạt được trong quý I/2026, doanh nghiệp đã hoàn thành khoảng 16,9% kế hoạch lợi nhuận năm.
Tại thời điểm ngày 31/3/2026, tổng tài sản của Thuduc House đạt 686,8 tỷ đồng, tăng nhẹ 0,2% so với đầu năm.
Trong cơ cấu tài sản, hàng tồn kho chiếm tỷ trọng lớn nhất với 272,6 tỷ đồng, tương đương 39,7% tổng tài sản. Ngoài ra, doanh nghiệp còn ghi nhận 122,9 tỷ đồng các khoản phải thu dài hạn, 109,6 tỷ đồng bất động sản đầu tư và 87,3 tỷ đồng các khoản phải thu ngắn hạn.
Theo thuyết minh báo cáo tài chính, phần lớn tồn kho là chi phí sản xuất kinh doanh dở dang tại các dự án bất động sản.
Trong đó, dự án khu đô thị dịch vụ thương mại Long Hội ghi nhận giá trị hơn 165,7 tỷ đồng; dự án Golden Hill gần 149,9 tỷ đồng; dự án trung tâm thương mại Phước Long hơn 43,4 tỷ đồng và dự án khu nhà ở 6,5 ha phường Bình An khoảng 17,5 tỷ đồng.
Ở phía nguồn vốn, đến cuối quý I/2026, Thuduc House ghi nhận 214,33 tỷ đồng người mua trả tiền trước ngắn hạn, chiếm khoảng 31,2% tổng nguồn vốn. Khoản mục này chủ yếu bao gồm gần 199,4 tỷ đồng tiền tạm ứng chuyển nhượng dự án và vốn, bên cạnh các khoản tạm ứng xây lắp công trình và tiền trả trước mua căn hộ từ khách hàng.
Liên quan đến kế hoạch tái khởi động các tài sản còn lại, tại Đại hội đồng cổ đông thường niên 2026, Chủ tịch HĐQT công ty Trần Thành Vinh cho biết doanh nghiệp đang rà soát một số quỹ đất và dự án dở dang tại khu vực quận 9 cũ và Bình Chánh để triển khai trở lại.
Song song với lĩnh vực bất động sản, công ty cũng đang từng bước mở rộng sang hoạt động phân phối hàng hóa như trái cây, hàng tiêu dùng và thiết bị điện tử.
Thêm một thông tin tích cực tới với doanh nghiệp trước đó, ngày 21/4/2026, Thuduc House công bố đã nhận văn bản từ Cục Thuế Tp.HCM về việc hủy toàn bộ các quyết định cưỡng chế thuế áp dụng đối với doanh nghiệp trong suốt 5 năm qua.
Theo đó, cơ quan thuế đã hủy bỏ các quyết định áp dụng biện pháp khắc phục hậu quả ban hành từ cuối năm 2020 và đầu năm 2021, đồng thời chấm dứt các biện pháp cưỡng chế hành chính như dừng làm thủ tục hải quan, ngừng sử dụng hóa đơn và phong tỏa tài khoản ngân hàng.
Các thông báo nợ thuế phát sinh trong giai đoạn từ tháng 12/2020 đến tháng 4/2025 liên quan khoản tiền chậm nộp trên số tiền gốc hơn 365,5 tỷ đồng cũng được xóa bỏ. Việc thi hành bản án đồng thời gỡ bỏ các biện pháp ngăn chặn đối với việc chuyển dịch và thế chấp tài sản của doanh nghiệp.
Giai đoạn 2020-2021, Thuduc House từng bị ảnh hưởng bởi vụ án liên quan hoạt động xuất khẩu linh kiện điện tử. Tháng 3/2021, doanh nghiệp bị cưỡng chế ngừng sử dụng hơn 16.500 hóa đơn, khiến hoạt động kinh doanh gặp nhiều khó khăn. Năm 2021, công ty ghi nhận khoản lỗ kỷ lục 942 tỷ đồng.
Sau khi được Tòa án Nhân dân Cấp cao tại Tp.HCM tuyên thắng kiện vào tháng 9/2025, tình hình tài chính của doanh nghiệp có dấu hiệu cải thiện. Cả năm 2025, Thuduc House ghi nhận doanh thu 253 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế hơn 108 tỷ đồng, vượt đáng kể kế hoạch đề ra.
International Property Awards (IPA) là hệ thống giải thưởng lâu đời, uy tín, danh giá bậc nhất toàn cầu trong lĩnh vực bất động sản, ra đời từ năm 1995. Được ví như "Oscar của ngành bất động sản", IPA vinh danh các nhà phát triển, kiến trúc sư, nhà thiết kế nội thất và đại lý bất động sản xuất sắc nhất trên khắp các quốc gia, khu vực: châu Á - Thái Bình Dương, châu Phi, châu Âu, Mỹ và Trung Đông.
Ngay trong lần đầu tiên tham dự, HAUS Da Lat đã được vinh danh ở cả 4 hạng mục đăng ký dự thi bao gồm: Dự án có Kiến trúc cảnh quan ấn tượng nhất Việt Nam, dự án có Thiết kế nội thất nhà mẫu xuất sắc nhất Việt Nam, dự án Phát triển bất động sản nghỉ dưỡng tốt nhất Việt Nam, dự án Phát triển không gian sống xuất sắc.
Trong đó, hai hạng mục nổi bật là dự án có Thiết kế nội thất nhà mẫu xuất sắc nhất và dự án có Kiến trúc cảnh quan ấn tượng nhất sẽ tiếp tục đại diện Việt Nam tranh tài tại vòng châu Á - Thái Bình Dương.
Ông Michael Sheren - Chủ tịch HĐQT HAUS Da Lat cho biết: "HAUS tiên phong trên con đường phát triển bất động sản bền vững và triển khai nhất quán lộ trình ESG đã được hoạch định. Những thành công và ghi nhận của thị trường là minh chứng rõ nét cho tầm nhìn dài hạn và năng lực phát triển bất động sản cao cấp, bền vững của chủ đầu tư. Chúng tôi tự hào góp phần làm phong phú, nâng tầm diện mạo thị trường bất động sản Việt Nam với những dấu ấn mang tầm vóc quốc tế".
HAUS Da Lat được phát triển bởi The One Destination - doanh nghiệp tiên phong phát triển mô hình bất động sản ESG tại Việt Nam, sở hữu nhiều dự án và quỹ đất quy mô lớn trên khắp cả nước; trong đó có dự án HAUS Da Lat, rộng 5ha, tọa lạc trước mặt hồ Xuân Hương, biểu tượng di sản của Đà Lạt.
Dự án bao gồm 68 căn Sky Villas và Sky Mansions sở hữu lâu dài, trung tâm thương mại và tổ hợp resort 5 sao InterContinental HAUS Da Lat. Sự xuất hiện của InterContinental HAUS Da Lat đánh dấu bước ngoặt lần đầu tiên Đà Lạt được "đánh thức" bởi thương hiệu khách sạn resort quốc tế chuẩn 5 sao.
Hiện HAUS Da Lat đang được xây dựng các tổ hợp thành phần, trong đó dự kiến khai trương công viên vào quý 3/2026, bàn giao HAUS Residences vào cuối năm 2027.
HAUS Da Lat được Lâm Đồng đánh giá trở thành mảnh ghép đưa Đà Lạt, Lâm Đồng lên bản đồ du lịch thế giới khi hợp tác phát triển với nhiều thương hiệu hàng đầu quốc tế: huyền thoại thiết kế kiến trúc & cảnh quan Kengo Kuma và cộng sự (KKAA); "phù thuỷ" thắp sáng các công trình nổi tiếng thế giới Isometrix Lighting & Design; nghệ sỹ sắp đặt không gian của những tỷ phú 1508 London; chuyên gia trị liệu, chăm sóc sức khỏe hàng đầu thế giới Chiva-Som; tư vấn vận hành Copper Beech, đơn vị đứng sau những biểu tượng sống kín tiếng dành cho chính khách, tỷ phú và hoàng tộc trên thế giới.
Với việc được vinh danh tại International Property Awards 2026, HAUS Da Lat tiếp tục khẳng định định hướng phát triển bất động sản cao cấp gắn với ESG, di sản, nghệ thuật và trải nghiệm sống bền vững.
Điều đáng chú ý là định giá của HSBC được xây dựng trên kịch bản tương đối thận trọng về giá vonfram, trong khi diễn biến thực tế của thị trường đang cao hơn đáng kể. Điều này đặt ra câu hỏi: liệu thị trường đã phản ánh đầy đủ tiềm năng tăng trưởng mới của MSR?
Không phải mọi mức định giá thấp đều là cơ hội. Nhưng khi một doanh nghiệp đã bắt đầu ghi nhận lợi nhuận kỷ lục, vận hành cải thiện rõ rệt và hưởng lợi từ chu kỳ ngành thuận lợi, việc thị trường chưa phản ánh đầy đủ các yếu tố này có thể tạo ra một khoảng chênh đáng chú ý. Masan High-Tech Materials hiện đang nằm trong trường hợp đó.
Dù đã ghi nhận bước ngoặt lợi nhuận và bước vào chu kỳ tăng trưởng mới, MSR vẫn đang được thị trường định giá thấp hơn đáng kể so với nhiều doanh nghiệp cùng ngành quốc tế.
Theo mô hình định giá của HSBC, MSR được định giá khoảng 54,8 nghìn tỉ đồng (~ 2 tỉ USD). Trong khi đó, tại mức giá hiện tại, vốn hóa thị trường của doanh nghiệp chỉ quanh 45 nghìn tỉ đồng, tương đương khoảng 1,7 tỉ USD. Điều này đồng nghĩa MSR vẫn còn khoảng chênh lệch đáng kể so với định giá mà một tổ chức tài chính quốc tế đưa ra.
Tuy nhiên, nếu đặt trong tương quan ngành, khoảng cách này vẫn còn khá lớn. Hiện nhiều doanh nghiệp vật liệu công nghệ cao và đất hiếm trên thế giới đang được thị trường định giá cao hơn đáng kể.
Ở góc độ hoạt động, MSR không phải là doanh nghiệp quy mô nhỏ. Doanh thu 12 tháng gần nhất đạt khoảng 282 triệu USD, tiệm cận nhóm dẫn đầu.
Đáng chú ý, bước sang năm 2026, MSR đã ghi nhận bước ngoặt rõ nét về lợi nhuận. Quý 1/2026, doanh nghiệp đạt doanh thu gần 3.000 tỉ đồng, tăng 114,9% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số đạt 537 tỉ đồng, mức cao nhất từ trước đến nay, đảo chiều mạnh so với cùng kỳ năm trước. Biên EBITDA mở rộng lên 35,1%, phản ánh sự cải thiện đồng thời về giá hàng hóa và hiệu quả vận hành.
Trong khi đó, nhiều doanh nghiệp cùng ngành vẫn chưa tạo ra lợi nhuận ổn định nhưng lại đang giao dịch ở mức định giá cao hơn đáng kể nhờ kỳ vọng tăng trưởng dài hạn liên quan đến vật liệu chiến lược, AI và chuỗi cung ứng ngoài Trung Quốc.
Khoảng cách này không chỉ đến từ yếu tố nội tại, mà còn từ cấu trúc thị trường vốn. MSR hiện vẫn niêm yết trên UPCoM, nền tảng hạn chế khả năng tiếp cận của nhiều dòng vốn tổ chức. Lộ trình chuyển niêm yết sang HOSE, cùng với quá trình giảm đòn bẩy tài chính và cải thiện minh bạch, có thể là những yếu tố giúp thu hẹp khoảng cách định giá theo thời gian.
Trước khi bước vào chu kỳ giá thuận lợi, MSR đã có sự cải thiện rõ rệt về hiệu quả vận hành. Năm 2025, trong bối cảnh giá APT bình quân ở mức thấp, doanh nghiệp vẫn ghi nhận EBITDA đạt hơn 2.100 tỉ đồng, tăng hơn 40% so với cùng kỳ, và dòng tiền tự do chuyển sang dương.
Sự cải thiện này đến từ các yếu tố nội tại như nâng cao tỷ lệ thu hồi khoáng sản và tối ưu chi phí. Trong ngành khai khoáng, nơi chi phí mang tính cố định cao, những cải thiện về hiệu suất có thể chuyển hóa trực tiếp thành biên lợi nhuận.
Điểm quan trọng là các thay đổi này diễn ra trước khi giá vonfram tăng mạnh, cho thấy nền tảng vận hành đã được cải thiện độc lập với chu kỳ giá và tạo tiền đề cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo.
Song song với cải thiện nội tại, thị trường vonfram toàn cầu đang có những thay đổi mang tính cấu trúc. Trung Quốc, nguồn cung lớn nhất thế giới, đang chuyển từ vai trò xuất khẩu sang ưu tiên tiêu dùng nội địa và kiểm soát tài nguyên chiến lược. Điều này làm giảm nguồn cung ra thị trường quốc tế, trong khi nhu cầu từ bán dẫn, AI, quốc phòng và công nghiệp công nghệ cao tiếp tục tăng.
Nhờ đó, các nhà cung cấp ngoài Trung Quốc trở nên quan trọng hơn. Với mỏ Núi Pháo và chuỗi giá trị tích hợp từ khai thác đến chế biến, MSR là một trong số ít doanh nghiệp có khả năng cung cấp nguồn nguyên liệu ổn định ngoài Trung Quốc. Lợi thế này mang tính dài hạn, đặc biệt khi thế giới ngày càng chú trọng an ninh chuỗi cung ứng vật liệu chiến lược.
Triển vọng năm 2026 cho thấy tăng trưởng của MSR không chỉ đến từ giá hàng hóa. Công suất xử lý dự kiến phục hồi từ quý 2 và tăng mạnh hơn từ quý 3/2026 sau khi điều chỉnh giấy phép khai thác, qua đó sản lượng cả năm được kỳ vọng vượt mức năm 2025.
Theo kế hoạch công bố tại Đại hội đồng cổ đông 2026, MSR xây dựng kịch bản năm dựa trên giả định giá APT khá thận trọng, chỉ khoảng 1.164 - 1.246 USD/mtu. Tuy nhiên, thực tế giá APT ngoài Trung Quốc đầu tháng 5 dao động trong khoảng 3.000 USD/mtu. Với giả định thận trọng đó, doanh nghiệp vẫn đặt mục tiêu doanh thu hợp nhất từ 16.000 - 20.300 tỉ đồng và lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số từ 1.700 - 2.500 tỉ đồng trong năm 2026.
Đáng chú ý, theo kế hoạch của Ban lãnh đạo, nếu duy trì được mặt bằng giá APT trên khoảng 1.500 USD/mtu, MSR có thể giảm tỷ lệ Nợ ròng/EBITDA từ khoảng 3,5 lần xuống còn 1,7 lần trong năm 2026, và 0,1 lần vào cuối năm 2027. Điều này không chỉ giúp giảm áp lực lãi vay mà còn mở ra khả năng cải thiện mạnh dòng tiền tự do và khả năng chi trả cổ tức trong dài hạn.
Ở cấp độ Tập đoàn, MSR cũng được kỳ vọng trở thành động lực quan trọng hỗ trợ quá trình giảm đòn bẩy tài chính của Masan, khi dòng tiền hoạt động ngày càng cải thiện.
Câu chuyện của MSR đang dần chuyển dịch từ một doanh nghiệp phụ thuộc vào chu kỳ hàng hóa sang một nền tảng vật liệu công nghệ cao với hiệu quả vận hành cải thiện, cấu trúc tài chính lành mạnh hơn và vai trò ngày càng quan trọng trong chuỗi cung ứng toàn cầu.
Khi các yếu tố về lợi nhuận, dòng tiền, đòn bẩy và thị trường vốn dần rõ ràng hơn, mức định giá của MSR có thể được điều chỉnh để phản ánh đầy đủ hơn nền tảng kinh doanh và triển vọng dài hạn.
Theo bà Lý Kim Chi, ai cũng từng nhiều lần ăn uống ở các hàng, quán ngoài đường nên đều có nguy cơ ăn phải thịt heo nái bị phù phép thành thịt bò. Đây không phải là lần đầu tiên mà trong thời gian qua, nhiều lần các cơ quan chức năng đã phát hiện thực phẩm bẩn, giả, kém chất lượng.
"Tôi với tư cách Chủ tịch FFA, có thể vui mừng thông báo là trong thời gian qua tất cả hội viên chúng tôi chưa liên quan tới tình trạng hàng giả, bẩn, kém chất lượng. Nhưng cũng phải tâm sự thật, cái khó nhất với cộng đồng doanh nghiệp không phải làm sao sản xuất ra sản phẩm tốt, sản phẩm có chất lượng cao mà làm sao giữ vững niềm tin người tiêu dùng trong bối cảnh hàng gian, hàng giả tràn lan. Cộng đồng doanh nghiệp chịu rất nhiều áp lực về chi phí đầu vào, giá cả nguyên vật liệu tăng nhanh, thuế, phí… Với gánh nặng như vậy, làm sao những doanh nghiệp chân chính có thể cạnh tranh với hàng giả, nhái, kém chất lượng. Thêm vào đó là thời gian gần đây, những mặt hàng kém chất lượng, giả nhái phát triển mạnh trên kênh online. Chúng ta phải có biện pháp làm sao giải quyết bất cập này, tạo môi trường cạnh tranh công bằng giữa các thành phần kinh tế", bà Chi nói.
Người đứng đầu FFA tâm huyết: "Tôi ở trong ngành này và xin nói thật, một mình ngành quản lý thị trường không thể nào quản được. Cần phải có chế tài nghiêm khắc với những đối tượng này sản xuất hàng giả, nhái kém chất lượng". Trên cơ sở đó, bà Chi nêu 3 giải pháp chính. Thứ nhất, mạnh tay chống hàng gian, giả, gian lận thương mại. Tăng cường xử lý nghiêm, chế tài mạnh với hàng giả, nhái và hàng không rõ nguồn gốc, đặc biệt là hàng bán trên kênh online. Hiện tại, kênh này đang phát triển mạnh, có quy mô lớn và ẩn chứa nhiều nguy cơ. Phải làm mạnh ngay tại thời điểm này để kích cầu tiêu dùng, củng cố niềm tin người tiêu dùng.
Thứ 2, cần đổi mới cách tiếp cận chính sách quản lý an toàn thực phẩm. Nguyên nhân vì luật an toàn thực phẩm đã ra đời nhiều năm và rất rất lạc hậu nên có nhiều điều phát sinh. Hiện tại, chúng ta đang xây dựng luật mới, việc sửa đổi luật đang được chuẩn bị thông qua. Luật mới phải được xây dựng theo hướng hiện đại minh bạch và giảm rủi ro.
Thứ 3, Nhà nước cần tiếp tục thúc đẩy các chương trình thúc đẩy tiêu dùng gắn với hàng Việt Nam chất lượng cao, chương trình "Người Việt Nam ưu tiên dùng hàng Việt Nam". Đặc biệt là cần tăng cường hỗ trợ những doanh nghiệp gắn bó lâu năm.
